环境成本内部化和环境风险分析 – 以中国铝行业为例研究报告

2019-06-21　 　

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近年来，绿色金融在国内发展势如破竹。2016年作为国内绿色金融的元年，是极其关键的一年。G20前夕七部委联合发
布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》，则被视作我国绿色金融体系建设的重要里程碑。中国担任G20主席国，也
首次将绿色金融纳入了G20峰会议题。中国成为了绿色金融在全球的倡导者和风向标，为全球绿色金融发展注入了新鲜
的血液和力量。
然而，尽管绿色金融已经提升至国家战略层面，市场也普遍认可其发展前景广阔，但在现实推广中仍面临诸多挑战。根
据G20绿色金融研究小组报告，目前绿色金融发展的主要障碍是环境外部性、期限错配、信息不对称、绿色定义缺失和
缺乏分析能力。人民银行研究局首席经济学家、中国金融学会绿色金融专业委员会主任（简称“绿金委”）马骏也多次
公开表示，绿色金融面临的最大挑战是如何有效地内部化环境外部性。不能有效内部化环境外部性则导致“绿色”投资
不足和“棕色”投资过度。
针对监管部门和市场对绿色金融解决方案的需求，Trucost再次联合工商银行和绿金委，对环境外部性的内部化和量化
分析进行深入的研究。这是继去年4月初发布的量化35个重点关注行业的环境社会成本的报告和工具的跟进项目。该研
究利用自然资本成本估值作为环境影响评估方法, 使投资者能利用统一单位、跨环境因素、跨行业比较环境影响, 协助制
订绿色贷款或投资策略, 并了解在投资该行业时需要采取的环境风险管理措施。
本研究针对单一行业(铝工业),建立一个以敏感性分析为主轴、以环境排放数据为基础的铝工业环境成本内部化和环境风
险分析工具, 供中国投资者在评估行业内各类资产或企业的偿付能力时作为参考。同时, 这套环境风险定量分析框架将会
有助国内的金融机构进行自身投资组合的环境压力测试。中国金融机构的环境压力测试由工商银行于2015年开创先例,
不仅填补了国内银行业在环境风险量化和传导机制研究领域的空白，而且对全球银行业开展绿色金融及环境风险量化研
究具有引领作用。自工商银行的测试结果发布后, 金融机构环境压力测试受到绿金委等机构重点鼓励和推动, 预期将大大
深化中国金融机构对环境风险的重视。
本研究设定了五大风险因素作为对中国铝工业的压力测试点, 包括环境合规风险、环境税、排污权交易(碳排放交易)、资
源短缺和环境技术投资成本。根据项目组对铝工业相关的环境政策分析, 在这五大风险因素之上设定六个未来情景, 为投
资者分析未来有可能发生的环境成本路径。项目组采用了十二个已建的铝冶炼项目(匿名)和公开的环境数据作为测试, 分
析不同情景下样本项目的环境风险和内部化成本估值。另外, 由Trucost给出了环境税情景下的压力参数, 工商银行选取
了样本企业并计算出在压力场景下企业面临的主营业务成本变化,代入工行的信用风险评级模型计算出企业的违约概率
（PD）和信用评级变动。最后, 项目组也在报告中提出进一步提升中国金融机构对环境风险的定量评估和进行压力测试
的建议, 供项目利益相关方参考。

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/upfile/file/20190621152406_715655_59638.pdf