国立波、隋易霖：全球私募股权机构责任投资与ESG最佳实践及案例研究

2018-02-24　 来源： 投中研究院 　

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文 | 国立波 隋易霖

2016年10月，中央深改小组会议审议通过，国务院批准七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，将绿色金融上升为国家战略。作为绿色金融的有机内容之一，在投资领域推动责任投资原则和ESG，对我国的绿色金融战略和经济社会可持续发展具有重要意义。在中国股权投资领域，责任投资原则和对ESG的理解和诠释还方兴未艾。投中研究院将通过系列研究与案例报告，为国内私募股权投资机构践行责任投资与ESG提供帮助与指导。本文对全球私募机构（包括黑石、凯雷、KKR、华平等）责任投资与ESG最佳实践及案例进行了总结与研究。

一、联合国责任投资原则与ESG

联合国责任投资原则UN PRI（UN Principles for Responsible Investment）是将环境（Environmrental）、社会（Social）、和公司治理（Governance）（简称ESG）问题纳入投资过程。ESG是2006年前联合国秘书长科菲·安南先生发起，由联合国环境规划署-金融行动机构和联合国全球合约机构提供支持，并由签约伙伴共同主导。责任投资原则包含六个具体原则，ESG是核心概念和重点。

联合国责任投资原则包含六项具体原则：

1.将ESG议题纳入投资分析和决策过程；

2.成为积极的所有者，将ESG议题整合至所有权政策与实践；

3.要求投资机构适当披露ESG资讯；

4.促进投资行业接受并实施PRI原则；

5.建立合作机制，提升PRI原则实施的效能；

6.汇报PRI原则实施的活动与进程。

促使负责任投资越来越受到关注的因素包括：

1.意识到ESG议题对金融领域有重大影响；

2.认识到充分考虑这些议题是投资者对客户和受益人受托责任的一部分；

3.担心短期主义对公司业绩、投资回报和市场行为的影响；

4.公共政策要求投资者行使作为所有者的权利及责任；

5.竞争对手通过负责任投资从而差异化竞争所造成的压力；

6.投资者、客户和受益人受道义所驱使。

二、联合国责任投资原则实施情况

目前，全球已经有50多个国家1749家签约机构（包括资产所有者、投资者和中介服务机构）签署了PRI合作伙伴关系，管理了超过62万亿美元的资产。2015年，投资管理机构将ESG议题纳入决策的比重上升至95%，比上年增长了2%。将ESG因素纳入公司分析是最常见的ESG战略，为84%的PRI签署者在上市股票中运用。63%的投资者与50%的投资管理机构邀请政策制定者或标准设立者参与ESG专题活动。

2017年全球共有23家机构加入责任投资原则。在亚洲，责任投资则仍然处于早期阶段，不过各类机构对责任投资的兴趣日益增加。从2011年到2014年，亚洲（日本除外）责任投资的资产规模同比增长了22%，逐步呈现出快速发展态势。

目前，亚洲地区，中国（除香港外）共有6家机构加入联合国责任投资原则组织，包括：云月投资、九鼎投资、绿地金融投资控股集团有限公司、商道融绿（CSR专业咨询机构）、华夏基金管理有限公司、易方达资产管理（香港）有限公司（按签署时间先后排序）。中国香港共18家机构加入联合国责任投资原则。

三、责任投资原则在全球私募股权投资中的应用

包括两个层面的应用。一是在LP配置VC/PE基金资产时，对基金层面ESG相关因素的知情与要求；二是GP在投资组合中将ESG作为投资衡量的标志。

1.在资产配置过程中，GP向LP提供资料，从而帮助LP了解ESG因素是如何被考虑的（以责任投资原则一致）。一些VC/PE行业协会纷纷出台了责任投资指导准则。

（1）美国投资理事会（American InvestmentCouncil）责任投资准则

（2）欧洲风险和私募股权基金协会（Invest Europe）责任投资原则

（3）有些国家PE协会成立了可持续性咨询委员会

2. GP：将ESG事项衔接到投资组合的公司的管理运营中。

四、私募股权机构责任投资与ESG最佳实践

对环境、社会和治理（ESG）要素的到位管理对于商业成功和强劲投资业绩是至关重要。目前大多全球性私募股权投资机构采取如下方式：

1. 践行六大责任投资原则，在环境保护、社会责任和公司治理方面持续耕耘，推动责任投资理念的推广和实践，与投资人共同分享该领域的投资效益；

2. 越来越多的私募机构正在以系统化、流程化的方式进行ESG尽职调查，以便将ESG问题深入到投资分析和决策流程中，降低投资风险。对于某些企业，很多大型机构会针对个别的ESG需求或要求，量身定制方案。并且把更多的关注投入到整个投资周期内潜在机会的发现、对可持续问题的管理以及如何创造价值；

3. 设立负责任投资政策工作小组，促进机构内部的负责任投资意识，跟进相关政策的执行和贯彻。有利于投资总体规划和产业布局规划，为投机构提供投资决策参考，同时方便投后管理；

4. 与多家外部机构建立了咨询与合作关系，增加人才储备，有利于把握专业领域的运作特点，充分调动资源优势，确保获取世界范围里的行业发展动态；

5. 对于被投企业，针对个别的ESG需求或要求，量身定制方案，引领被投企业可持续发展，对被投资企业进行培训，为旗下公司提供指导，提高其透明度并建立良好的治理架构，管理ESG风险；

6. 发布企业公民报告，进一步增强企业自身能力，推动遍布世界各地的旗下公司在负责任投资领域取得进步。

有个别大型私募股权机构虽在官网介绍了责任投资原则及ESG，并承诺坚持责任投资原则，但是并没有阐述本机构为责任投资所做的努力或被投企业ESG项目分析，仅以坚持6大原则作为为ESG发展所做的努力。

资料来源：各机构官网信息披露投中研究院整理，2017.06

五、私募股权投资机构ESG案例分析

1. 环境保护（在公开信息披露中，机构ESG环境保护项目分析）

（1）KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，简称KKR）:2008年，KKR与环境保护基金（EDF）合作，启动了第一个前瞻性ESG项目——绿色投资组合项目（GPP）。GPP是一项运营改善项目，透过“环保视角”评估KKR参与的私募股权被投企业的主要业务活动。迄今为止，分布在亚洲、欧洲和北美的25家公司已经实现12亿美元的财务影响（节省的成本与获得的额外收入的累加估值），避免了230万公吨的温室气体排放、630万公吨的废弃物和2700万立方米的用水量。（绿色投资组合项目（GPP）数据是所有参与KKR的PE被投公司及在2005-2014年之间参与绿色投资组合项目（GPP）的公司的累计数据。所有GPP数据截至2014年10月1日）

（2）凯雷投资集团（The Carlyle Group L.P.）被投企业ESG项目分析：萨基姆是欧洲数字机顶盒、网络路由器和先进电量表制造商，旨在成为宽带终端，融合和能源解决方案的全球领先者。该品牌因其在ESG领域的领先表现（包括供应链、运营和产品生命周期表现）而获得认可。2013年至2015年全球废物产生减少比率为20%。2014年至2015年，与用水量有关的碳排放影响改善比率为4%；2014年至2015年，与电量有关的碳排放影响改善比率为7%。

（3）黑石集团（Blackstone Group）被投企业ESG项目分析：黑石在2009年，资助了一个管理团队来创建传动开发公司（TDI）。TDI正在开发创新的输电线路，将从美加边界向纽约和新英格兰带来安全，可靠，负担得起的可再生能源。2011年，黑石公司宣布，最大的德国海上风电场“Meerwind”完成其全部融资流程。该项目已于2015年2月并网发电，是德国目前最大的已投运海上风电项目之一。德国首家获得挪威船级社（DNV.GL）完全认证的海上风电项目，同时也是全球第一个获得投资级信用评级的海上风电项目。预计288MW风力发电场将为36万户家庭提供碳排放，每年排放100万吨碳排放量。同时黑石制定太阳能计划，有可能在其公司组合中削减能源成本约10%。2016年6月13日，三峡集团从美黑石集团手中收购Meerwind 80%的股权。

2. 社会责任（在公开信息披露中，机构ESG社会责任项目分析）

（1）美国华平投资集团（Warburg Pincus）：华平基金会通过广泛支持慈善活动以及民间组织，为所在社区福利做出贡献。例如，华平及其员工与大自然保护协会（TNC）合作，开展地球生态与多样性的保护项目。在最近与大自然保护协会的合作项目中，华平与被投企业Antero资源公司共同努力，为美国西弗吉尼亚州齐特峡谷（Cheat Canyon）保护区做出了巨大贡献。该保护区内的森林、溪流和湿地具有重大生态影响，动植物种类繁多。

（2）KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，简称KKR）被投企业ESG项目分析：KKR斥资约4亿美元入股福建圣农发展股份有限公司，拥有圣农公司18%的股份。圣农是一家垂直一体化禽肉生产商，利用KKR的资金、全球资源和管理专识，帮助圣农继续强化其市场领导地位，通过建立战略合作关系，进一步增强了公司运营能力，建立纵向一体化的养殖加工基地，向中国消费者提供可追溯性、安全、优质的鸡肉产品。

（3）凯雷投资集团（The Carlyle Group L.P.）被投企业ESG项目分析：凯雷促进工作场所多元化，2009年凯雷与Robert Toigo基金会创立了Toigo私募股权MBA奖学金，吸引少数民族群的MBA毕业生加入私募股权行业。同时凯雷全球各地的员工参加公司“全球志愿者月”活动，在15个不同的机构参与志愿活动。

（4）美国锐盛投资（Ares Management）：进行救济工作计划，并与红十字会合作，为锐盛员工提供了解红十字会工作的机会，并为在美国和全球范围内的救灾，预防和教育工作提供支持。志愿者计划着重回馈社区和环境。每年进行志愿者活动，自2012年计划推出以来，Ares每年都赞助多个社区活动，数百名员工在全球志愿服务。

（5）阿波罗资产管理公司（ApolloGlobalManagement）：在退伍军人倡议中，阿波罗支持阿波罗及其基金投资的公司招募、聘用、参与和保留退伍军人和军事人才，帮助退伍军人个人失业率最小化。

（6）黑石集团（Blackstone Group）：与传统的健康相关的集团采购组织不同，黑石的医疗保健专注于员工及其家属的健康和他们所获得的护理质量。

（7）美国华平投资集团（Warburg Pincus）被投企业ESG项目分析：2016年5月10日，华平完成母婴健康服务连锁品牌优艾贝的投资。投资将帮助优艾贝完成母婴健康服务连锁业态的跨越，形成从保健服务到医疗服务的妇产儿产业链布局，以社会效益带动经济效益。华平充分调动其全球资源和本土化的投后服务专家团队，在企业发展战略、融资、吸引人才等方面，支持优艾贝的发展。组建了“优艾贝中国专家委员会”，举办孕产妇公益健康宣教活动，有效缓解了各大妇产儿科医院的压力。

3. 公司治理（在公开信息披露中，机构ESG公司治理项目分析）

（1）美国华平投资集团（Warburg Pincus）：通过在被投企业董事会担任董事，华平支持企业贯彻公司治理规范，并积极向管理团队提供各种资源。

（2）凯雷投资集团（The Carlyle Group L.P.）：凯雷每年发布企业公民报告，并于2014年委任了首位首席可持续发展官，进一步增强企业自身能力，推动遍布世界各地的旗下公司在负责任投资领域取得进步。公民报告从客户关系、品牌价值、运营效率和员工提升四个方面，审视可持续发展如何推动企业投资组合公司的发展。

根据海外私募股权机构的实践和经验，有效的环境保护、社会与公司治理方案有助于私募股权机构更好地管理风险，提高效率，降低成本，减少对环境的影响，打造更有价值、更具竞争力、更可持续的企业。负责任的环境保护、社会与公司治理实践将为私募股权基金的长期投资回报作出积极贡献。

投中研究院在研究梳理国外私募股权基金责任投资和ESG实践基础之上，下一步将对中国私募股权机构负责任投资及ESG实践进行深入研究和分析，探索一条符合中国国情特色的中国版责任投资与ESG实践之道，促进LP、GP、被投企业与社会的和谐健康发展。